险资年内超34.4亿港元掘金港股IPO实盘配资一般不超过多少，泰康与太保最活跃
作者：王方然
在低利率、“资产荒”的双重压力下，险资资产配置正显现出新动向。今年以来，保险资金作为基石投资者参与港股IPO的规模与频次呈现“井喷”态势，年内认购金额已超34.4亿港元，约为去年同期的3倍。
从扎堆参与宁德时代、紫金黄金国际等热门标的，到对部分硬科技企业直接举牌，泰康保险、中国太保等头部保险机构已成为港股IPO市场中不可忽视的重要力量。业内分析指出，在港股IPO市场回暖与硬科技标的加速集聚的背景下，加大权益资产配置正成为险资增厚投资收益的重要路径。
然而，基石投资并非稳赚不赔的生意，硬科技领域技术快速迭代、长达6个月的锁定期内市场波动，以及港元汇率与利率环境的不确定性，为险资的配置转型增添了多重变数。
认购金额为去年3倍
近日，紫金矿业旗下紫金黄金国际(02259.HK)在香港上市，配售结果显示，该公司此次IPO共引入29家基石投资者，阵容包括新加坡政府投资公司、高瓴、贝莱德、施罗德等多家国际知名机构。引人关注的是，中国太保与泰康人寿亦现身其中，分别获配653万股。
这一案例并非孤例。根据第一财经对Choice数据的梳理，截至发稿，年内已有至少7家港股IPO公司获得保险机构作为基石投资者参与配售，合计认购金额超过34.4亿港元，规模达到去年同期的3倍多。相比之下，去年全年仅有4家港股上市企业获得险资基石投资，合计认购金额不足10亿港元。
在众多险企中，泰康保险集团及其子公司表现最为活跃，共计参与5家公司的港股IPO配售，除紫金黄金国际外，还包括禾赛-W(02525.HK)、FORTIOR(01304.HK)、三花智控(02050.HK)及宁德时代(03750.HK)，总投资额超过14亿港元。
中国太保及旗下子公司也频繁亮相基石投资者名单，分别出现在紫金黄金国际与宁德时代的IPO中，认购金额分别约为4.68亿港元与3.88亿港元。
此外，大家人寿参与了奇瑞汽车(09973.HK)的IPO基石投资，认购金额约为2.57亿港元；中邮人寿参与了奥克斯电气(02580.HK)的IPO基石投资，认购金额约为3.92亿港元。
从投资方向来看，第一财经注意到，与往年相比，险资作为基石投资者所关注的标的明显向“硬科技”及新消费领域集中，涵盖汽车、数码解决方案、家用电器、半导体及能源储存装置等行业。具体来看，在宁德时代的基石投资中，泰康人寿与中国太保旗下机构各出资3.88亿港元；而在紫金黄金国际项目中，两家险企亦分别投入4.68亿港元。
也有险资选择在基石投资者环节就举牌科技公司。今年7月，泰康人寿披露举牌公告称，公司以基石投资者身份参与FORTIOR H股首次公开发行，通过受托人泰康资产香港管理的账户出资2500万美元进行认购，占FORTIOR上市发行H股总量的8.69%。
与多重因素有关
基石投资者，即在企业港股IPO时签约认购股份的长期机构投资者，历来是港股市场的压舱石。然而前几年，由于港股市场持续低迷、基石投资收益率不理想，保险资金在这一领域参与有限。
为何如今发生转变？或与多重因素有关。
一方面，险资面临的投资环境变化，以往依赖“固收+”的模式面临难点。
东吴证券非银金融行业分析师孙婷分析认为，保费高增叠加利率下行，险企资产端面临利差损与“资产荒”压力。2023年以来，以增额终身寿险为代表的传统险产品热销，带动行业保费高速增长，形成了资产端较大配置需求。国内长端利率持续下行，险企资产端利差损和“资产荒”压力较大，需要寻找合适的配置资产。此外，新会计准则下股票投资面临收益与波动的两难选择。自2023年起，上市险企开始执行新金融工具准则，股票资产需要在FVTPL(以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产)和FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)中二选一。“目前上市险企股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著。而通过配置长期股权投资或者高股息策略，可以适度改善这一问题。”
另一方面，港股一级市场的火热提供了诸多投资机会。
今年，港股打新标的逐渐增多，赚钱效应也日益凸显。毕马威最新报告显示，2025年前三季度，香港IPO集资额为1829亿港元，位居全球首位。截至2025年9月30日，在未考虑保密申请的情况下，正在处理的上市申请数量达289宗，创正在处理的上市申请数量新高。从投资回报看，Choice数据显示，2025年前三季度在港股IPO上市的68只新股中，共48家在上市首日收涨，4家收平，16家收跌，上市首日破发率为24%，为2017年以来新低。
面临一定风险
值得注意的是，险资大举参与港股基石投资虽为增厚收益开辟了新路径，但这一策略背后同样潜藏着一定的风险。
有保险机构内部人士向第一财经透露，目前多家险企仍在持续评估作为基石投资者所面临的潜在风险。该人士分析，硬科技企业普遍呈现“高成长潜力、高技术风险、高市场不确定性”的“三高”特征，其技术迭代速度往往遵循“摩尔定律”般的节奏，而保险机构现有的投研体系在应对此类快速变化的前沿领域时，面临适配挑战。
该人士进一步指出，险资参与港股IPO基石投资，主要面临以下几类风险：一是市场波动风险，新股可能因市场情绪变化而出现破发；二是流动性风险，基石投资通常设有6个月左右的锁定期，期间若二级市场持续走低，投资者无法退出，亏损幅度不可控。此外，港元利率上行、汇率波动及跨境结算中的摩擦，也会侵蚀以港元计价的真实投资回报。
现实数据亦印证了相关风险。根据Choice统计，在获险资基石投资的7家港股公司中，已有2家于上市首日破发。若以3个月为观察期，在符合条件的5家企业中，亦有2家股价出现下跌。其中，禾赛-W自上市以来累计下跌27.69%，奥克斯电器跌幅为17.66%，
除上述问题，险资在参与过程中还需应对资产与负债的久期匹配难题。若所投项目上市进度延迟、出现回拨机制执行不足或超额配售权未获行使等情形，都可能引发资产端与负债端在期限结构上的错配实盘配资一般不超过多少，进一步加剧险资的资产负债管理压力。
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